网易：我做教育不赚钱，交个朋友

网易在互联网公司中是个另类。从不追热点，各种烧钱大战中，都看不到网易的身影，生活服务O2O的千团大战、携程的OTA大战、滴滴的网约车大战、腾讯阿里的新零售大战、电商下沉的百亿补贴大战，各大巨头都以投资拉营结派，可这一切都与网易无关。曾经的三大门户，2000年便上市开启了中国的互联网时代，至今只有网易还停留在中国互联网公司市值前十。

丁磊在互联网圈也是个另类。他痴迷于技术，不擅长社交，不爱抛头露面，也不张扬。BAT的优势领域，搜索、电商、社交，丁磊都做过，都放弃了，他反倒更喜欢一些有情怀的事情，比如网易公开课、网易云音乐。他像一个少年，游戏人间。大家想起丁磊的时候，更多会问：

丁磊的猪养得怎么样了？

这样的丁磊和网易领导下的有道，在很长时间里，一直都在做吃力又讨好的事：有道词典、有道云笔记、有道云协作、公开课，乐此不疲，即使不赚钱。在所有跨界教育的互联网公司中，大概只有丁磊是真心热爱教育的，也只有他可以说：

我做教育不赚钱，交个朋友。

背靠网易这座大山，和游戏提供的源源不断的现金流，有道最终成为了网易旗下第一家独立IPO的公司。

但有道所面临的在线教育的竞争，目前还是一场看不到终局的鏖战。

目录

1、求贤周枫

2、梦断搜索

3、意外收获

4、少年丁磊

5、涅槃重生

6、增长引擎

7、押注教育

8、有道求变

9、业务困局

一无心插柳

1

求贤周枫

2004年的某个凌晨，丁磊因为兴奋还没有睡。

他迫不及待地写了封只有一句话的邮件：

我是网易的丁磊，找你有事。

邮件只有标题，没有其他内容，一如丁磊直接、爽快的风格。收件人是周枫，正在美国伯克利大学计算机系攻读博士学位。

此时的丁磊，刚刚因为国内兴起的互联网大潮，和网易冉冉升起的股价，成为中国首富。但他却被网易163邮箱的垃圾邮件问题所困扰，这天深夜，他在查阅国外相关论文的时候，看到了周枫的论文《P2P系统中的近似对象定位和垃圾邮件过滤》，眼前忽然一亮——这不就是网易苦苦找寻的技术吗！于是有了开头的那封邮件。

尚在读书的周枫，也并非籍籍无名。

1996年，周枫以无锡市理科状元、江苏省高考第三名的身份，进入清华大学计算机系。出于对计算机天生的兴趣，大学期间，周枫便展现出其天赋，大三成为清华大学科协主席，带领同学建起了国内最早的一批局域网，清华大学第一个论坛酒井BBS也应运而生。

这群对互联网技术狂热的大学生，开始在校外接项目赚零花钱，其中就包括后来赫赫有名的交友网站ChinaRen，周枫已经开始在互联网圈小有名气。2002年，周枫获得计算机硕士学位后，带着GRE满分（2400分）的成绩和优异的学术成果，与女友共赴加州大学伯克利分校攻读博士。

2004年的这封简单粗暴的邮件，被研究垃圾邮件过滤的周枫当成了垃圾邮件，未作回复。

丁磊锲而不舍的找到了周枫妻子庄莉，并通过她直接联系到周枫。在一段时间的邮件和电话交流后，周枫成功地帮助网易开发了反垃圾邮件系统。

网易的游戏业务也遇到了技术上的问题，当时盗号现象十分严重，丁磊想购买国外成熟的“动态密码”系统，但价格高到让丁磊都有点犹豫。周枫得知后，表示完全可以自己做，丁磊便想可以让他试试。周枫带领团队，半年后就开发了一次性密码认证系统“将军令”，此后成为网易所有游戏的标配。

顺畅的沟通和漂亮的成绩，让丁磊对周枫刮目相看，并正式邀请周枫加入网易。

经过这段时间的交流，周枫也对丁磊有了认可，于是回家和妻子商量：

大概教书是教不成了，也许十年、二十年之后还能有机会。

做学术还是比较间接的方式，但做企业可以更直接地影响社会，服务社会，实现自己的想法。

国外这些大的巨头企业，已经有了成熟的体系，他们知道自己想要什么，你只要帮助他们实现就可以了，但是在国内，我有更多的机会做我自己想做的事情。

有技术、重情怀，这是周枫吸引丁磊的重要原因，也是他们相似的地方，更在一定程度上主导了后来网易有道的业务发展。

2

梦断搜索

2005年，周枫加入网易，成为公司新搜索服务平台的主架构师。

之所以选择搜索，是因为丁磊看到了搜索业务的巨大潜力。

当时的互联网行业虽然开始了高速发展，但有效的盈利模式却并不多。开创出竞价排名的Google、百度获利颇丰，分别在2004、2005年登陆纳斯达克上市，如两颗照亮互联网行业的新星。

更重要的一点是，在PC时代，搜索引擎是流量的主要入口，这一领域必然要成为互联网兵家必争之地。搜狐任命王小川开发出搜狗搜索，周鸿祎就任雅虎中国总裁推出“一搜网”，腾讯也跟风推出“搜搜”……一时间，国内互联网巨头都纷纷涌入搜索市场。

在2005年网易准备进军搜索之时，竞争已经红海。

2007年，周枫博士毕业，正式入职网易，丁磊给他的第一个任务是 “三年之内超过百度” 。同年12月11日，网易在北京召开新闻发布会，宣布旗下自主研发搜索引擎 “有道” 正式版问世。

丁磊对搜索寄予了极大的希望，期待它能成为基础技术，与网易的优势业务门户、邮件和游戏进行融合。

结局却不尽如人意。

面对激烈的竞争，周枫选择了侧翼进攻，试图从网页搜索、图片搜索、视频搜索、购物搜索、博客搜索等垂直领域突破，在多次扩张和转型后始终没有收获太多市场份额，反而呈现了逐年下滑的趋势。在艾瑞网发布的数据报告里，2009年有道搜索的市场份额甚至降低到了0.2%。

2012年，网易的搜索研发团队开始被打散，并剥离到其他事业部。

2013年，在周鸿祎的劝说下，网易有道放弃了搜索业务，周鸿祎的360搜索正式为有道搜索提供技术支持服务。后来，周枫对这一决定表示：

我觉得我们能力有限吧，另外一方面的话，好像从零开始做搜索的，大家日子都不好过。

我们输给了时间。

3

意外收获

网易的搜索业务没有达到丁磊的期望，但另外一款产品却给了他意外惊喜，那就是网易有道词典。

据网易有道前副总裁包塔回忆，这款词典产品原本只有一个程序员在开发维护。网易有道成立之初，技术团队们经常需要阅读国外的文献，那时候只有金山词霸可以用，需要下载很大的词库，但一些新的技术词汇完全查不到。

2007年，一名程序员自行开发了一款产品。最早是放在塞班手机系统里，但因为其收录的新词符合互联网语境，因此也受到了不少用户的青睐。

周枫也觉得这个产品有点意思，于是找到丁磊，想让他帮忙协调邮箱、门户的推广资源，丁磊最开始还觉得有点小题大做，随便买本词典不就行了？但周枫回答他：“很多专有名词现有的词典无法覆盖，再一个就是很多新鲜出炉的互联网词汇如‘屌丝’也还没有准确的英文翻译。”

紧接着，有道词典不断改进功能。首创的“网络释义”功能，成为有道搜索的一个特色栏目，一推出就受到了许多用户的喜爱。周枫写了有道词典Windows Vista上的Widget插件，并迅速获得了上百万的下载。

周枫看到了其中的机会，不断打磨产品，加入了更多人性化的功能，比如屏幕取词、划词、单词本等功能，并且让用户免去输入网址的麻烦。

有道词典大获成功。

在搜索被战略性放弃后，词典开启了有道的另一条征途。

二游戏人间

4

少年丁磊

1995年，后来被称为中国互联网的开元之年。

这一年，北京和上海的64K的国际专线开通之后，中国接入国际互联网。

这一年，马云在美国见识了互联网，回国后从杭州电子工业学院辞职创办了中国黄页，“我们的工作就是把中国的贸易信息介绍给全世界”；张朝阳获得麻省理工学院两位教授的风险投资，回国创建了爱特信，也就是搜狐的前身；王志东在创办的四方利通花光了500万投资后，三入硅谷，看到了互联网的未来。

这一年，丁磊从宁波电信局辞职，南下广州。

九十年代的电信局，安稳体面、旱涝保收，丁磊却苦于没有办法将自己想要做的事情发挥出来。辞职遭到了家人的强烈反对，尽管面前的广州举目无亲、前途未定，但丁磊去意已决。

这是少年丁磊第一次追随内心的离经叛道，他后来回忆道：

这是我第一次开除自己，人的一生总会面临很多机遇，但机遇是有代价的。有没有勇气迈出第一步，往往是人生的分水岭。

1997年5月，在广州辗转两年后，26岁的丁磊决定自立门户，拿出了写程序攒下的50万元注册了网易。

刚开始，网易做过BBS、个人主页、中文搜索引擎，产品做得都很好，但就是不赚钱。丁磊决定开发邮箱系统，1998年2月16日，www.163.net开放使用，反应强烈，注册用户数以每天2000人左右的速度递增，很多公司纷纷打电话到网易要求购买该系统，这一产品为创业初期的网易挣了好几百万元。

不久，网易开始向门户网站+广告变现的模式转变，在短短4个月的时间里，网站的访问量达到10万，广告销售额也增至10万美元。

2000年，新世纪刚刚来临，丁磊在纳斯达克敲响了上市钟。“三大门户网站” 网易与新浪、搜狐，共同开启了中国的互联网时代，网易靠 “门户+邮箱” 形成了口碑和用户黏度。

2003年，丁磊32岁，以10.76亿美元的身家成为中国首富，从白手起家到中国首富，他只花了七年。

丁磊年少成名，并活成了很多羡慕的样子。

在一派厮杀成长的互联网行业里，丁磊算是个异数。他不像马化腾那样的沉默寡言、隐居幕后，也不像马云那样的人生导师、慷慨激昂，永远一副人畜无害的笑脸，嬉笑怒骂，随心所欲。

早年，凤凰采访丁磊时问道，为什么要用小情新的花田换掉网易同城约会？丁磊表达了对约会产品里小姐招嫖的愤怒，当场爆粗：

我操，有人投诉啊！

周鸿祎对丁磊的评价很有意思：

做互联网的企业，除了丁磊，没一个干净的。

丁磊就像一个干净的少年。

少年永远一腔热血。左手有马，右手持剑，纵横江湖，路见不平。他像屠龙的勇士，征战在互联网的前线，他像孤独的侠客，执着在自己的梦里。他会私下里对微信里的某一项功能破口大骂“毫无道德的设计，五星级酒店楼下开的妓院，你让小孩子怎么使用？”

少年永远任性纯真。早期的互联网公司成功后，都急着投资和收购所有新兴领域的独角兽公司，腾讯和阿里形成了两大阵营，分庭抗礼。网易就像一个匠人，选择在角落里埋头做自己的事，对外界的纷争仿若充耳不闻。偶尔出来组个饭局，恩怨情仇都在酒里了。

少年永远享受生活。想吃上好的猪肉，就自己养猪；喜欢黑胶唱片的质感，就自己做网易云音乐；喜欢国外名校的课程，就有了网易公开课……这些业务能否盈利、是否与网易的战略相关，都不重要，更像是丁磊的一种自我满足，况且，网易好像从来就没有一个让人记得住的“战略”。

一定要做正确的事情，这个在网易叫做战略。

有一个广为流传的故事，吴晓波有一次做客《锵锵三人行》，他说：我见过的大富豪中，几乎没有一个是快乐的。

主持人跟他确认：没有一个？

吴晓波想了一下：哦，有一个，丁磊。

支持丁磊如此随心所欲的，是网易的超级现金流——游戏。

5

涅槃重生

2000年3月，纳斯达克综合指数攀升到5048，互联网经济的泡沫在达到最高点后，开始下行，大量互联网公司股价暴跌。

6月，网易在上市的第一天就跌破发行价。

2001年5月，网易被查出涉嫌会计造假，经过审查，网易2000年的真实收入比之前申报的减少了52%，纳斯达克对网易停牌以示警告，美国投资人纷纷起诉，网易股票于2001年9月4日被暂停交易。网易的股价也从上市时的15.5一路下跌，最低跌至0.48，跌幅达97%，市值不足2000万美金。

这是网易历史上的至暗时刻，但丁磊顶住了外部压力和内部分歧。游戏业务的萌芽，也出现在这一时期。

丁磊第一次决定做游戏，是在美国参观了美国艺电（EA），他惊叹于美国电子游戏市场的成熟，想组建国内第一家大型的网络公司。于是，丁磊就找到 EA 想代理他们的《创世纪》，遭到拒绝。于是乎又找到索尼，希望代理《无尽的任务》，而索尼根本不见他。

此时的网易，只是一个刚上市的小公司，又涉嫌会计造假而负面新闻缠身，被拒绝也在所难免，无奈之下，丁磊决心自主研发网游产品。

2001 年，网易斥资30万美元收购一个游戏制作团队天夏科技，开始进军游戏产业，开发出了《大话西游》，请来周星驰做代言，但由于版本不兼容、策划缺乏新意、测试时间不够等问题，游戏并不成功。

在煎熬了一年多后，网易终于迎来了曙光。

2002年1月，暂停交易4个月的网易股票开始流通。

4月，段永平在公开市场买入了152万股的网易，占网易总股本5.05%。作为小霸王游戏机的缔造者，段永平深谙营销之道，网易游戏的营销以及对产品的理解，一定很多是受了段永平的影响。段永平的支持对当时的网易可谓雪中送炭，这也成为了段永平最成功的一次投资，而丁磊与段永平也因此结缘，两人后来还一起为母校浙大捐款。

8月，《大话西游2》发布，作为首个运营成功的国产网游，在市场上取得了空前的成功。2002年的第二个季度，网易首次实现净盈利，股票开始领涨纳斯达克。

此后，游戏成为网易的支柱业务，收入占比常年超过70%，毛利占比90%左右。

借助游戏业务的爆发，网易股票快速增长，丁磊也在2003年成为中国首富。

2002年网易的游戏收入仅为3500万元，之后十几年时间中快速成长，从端游切入手游。《大话西游》和《梦幻西游》系列风行十几年，奠定了网易在端游市场的地位；代理暴雪游戏十年，积累了大量的研发和产品经验；《阴阳师》成为无可争议的国民手游，发售一个月即登顶IOS畅销榜。

到2019年，网易游戏贡献的收入已经高达464亿元，占网易整体收入的78%，年化增速52%。目前，网易已经是仅次于腾讯的第二大游戏龙头，按收入计算，也是全球第五大游戏公司。

游戏业务超高的毛利率和极强的现金流，让网易在多年的互联网行业竞争中屹立不倒。

6

增长引擎

2000年，新浪、搜狐、网易三足鼎立，先后奔赴纳斯达克。20年过去了，新浪和搜狐市值加起来不到30亿美元，仅仅是网易的零头。

早在2003年，丁磊就认为接下来的十年间，中国经济和互联网将迎来巨大的变革，他开始思考：

网易作为一家互联网企业，可以为消费者、为社会创造什么样的价值？

丁磊作出了两个重大的决定：一是带领网易向移动互联网转型，顺应时代的改变；二是通过互联网推动传统产业的改革。

随后，网易的业务版图开始了持续的扩张，至今旗下拥有多条产品线，游戏、漫画、传媒、教育、电商、农业、直播等等。然而，尴尬的是，尽管每一条业务线都能孵化出令人耳熟能详的产品，但是没有一项业务能够强大到独占鳌头，让网易可以“坐享其成”，甚至没有一项业务能让网易焕发第二春。在中国互联网公司市值的排行榜上，网易的名次一再下跌。

即使是网易的现金牛游戏业务，也面临着增长乏力和万年老二的困境，况且游戏业务本身有极强的周期性和不确定性。网易曾凭借着端游时代的爆款IP ，积累下了深厚的用户基础，2015年顺利在手游市场打开了局面，《梦幻西游》和《大话西游》撑住了网易游戏的局面。但游戏行业更新换代太快了，《阴阳师》已经上线近四年，人气不可避免地出现了下降；《荒野行动》在腾讯《和平精英》的围攻下，不得不出海求生；《率土之滨》在2019年来了一波逆势增长的曲线。但下一个现象级的游戏在哪，还无从寻觅，可能是网易，更可能是腾讯。

更让网易头疼的是，腾讯依靠强大的资本能力和社交粘性，把游戏变成了全产业链的生态，IP版权、直播、电竞比赛，环环相扣。这种大资本级别的玩法，网易虽有强大的研发能力，也只能硬撑。

网易迫切地需要下一个增长引擎。

电商原本是网易的第二增长引擎，但随着考拉卖给阿里，这一引擎几乎已经熄火。

网易严选是2016年网易邮箱部门孵化的业务，与名牌产品的加工厂合作，推出ODM产品，以高质低价取胜，一度凭借先发优势迅速收获用户。但随后，这一模式迅速得到同行跟进，米家有品、淘宝心选、京东京造、苏宁极物也先后上线，严选却在SKU飙升后，不断出现品控问题，屡陷口碑危机。

网易考拉已经做到跨境电商第一，自营是一直以来的核心优势，在韩国、日本、欧洲、美国等地都有采购点，并自建大量保税仓库。尽管网易考拉在规模上飞速扩张，但盈利能力却一直在拖后腿，主要是因为供应链建设投入巨大，为获取流量投入的营销成本高昂，2018年第四季度，包括考拉在内的网易电商贡献收入67亿元，但毛利润不到3亿元，利润率仅为4.5%。

2019年，网易的业务线迎来了一次大调整。

第一，游戏重回正轨，布局海外。《荒野行动》和《第五人格》在日本的活跃用户数显著增长，国际影响力进一步提升，目前游戏收入中海外已占10%，其他游戏的出海机会也在紧锣密鼓的筹划中。

第二，放弃电商和其他非相关业务。9月6日，网易考拉以20亿美金被阿里巴巴全资收购，考拉品牌将保持独立运营并与天猫国际并行。11月，原隶属于网易文漫事业部的网易漫画、网易云阅读等创新业务相继出售。减负重新聚焦游戏后，资本市场给予了网易积极的反馈，近一年股价涨幅超过58%，一改多年颓势。

第三，网易云音乐蠢蠢欲动。9月，网易云音乐完成B2轮阿里的7亿美元融资，网易仍单独享有控制权。网易云目前在音乐领域的竞争中已经进入第一阵营，用户数突破8亿，陆续买下吉卜力、滚石音乐、华纳版权等的版权合作。但仍受制于版权，腾讯音乐的“7+1”维护音乐版权联盟的压力不减，其资本化仍然面临重重问题。

周枫的网易有道，成为了临危受命的选择。

2019年Q3起，网易财报更改了披露方式，业务板块由在线游戏服务、电商、广告和创新业务，调整为在线游戏服务、网易有道和创新业务，网易电商在两年多的探索后终止，被纳入“创新业务”，官方的说法是“鉴于这些业务对公司总合并净收入的贡献相对较小”。

网易有道正式走向台前。

三一场鏖战

7

押注教育

实际上，当搜索业务遇冷后，网易有道并没有马上转向教育领域，而是做了各种尝试。

2009年：网易八方（移动社交，2012年停止）、有道快贴（论坛）

2010年：有道翻译

2011年：有道云笔记、有道人工翻译、有道学堂（2016年改为有道精品课堂）

2012年：有道翻译官、惠惠网（购物）、有道饭饭（生活服务）

2014年：有道口语大师、有道云协作、有道课堂、中国大学MOOC

2016年：U-Dictionary、有道语文达人、有道e读

2017年：有道智云开放平台、有道翻译蛋

2018年：有道智能答题板、有道数学、有道乐读、有道词典笔、有道口语、有道作业宝

2019年：有道少儿词典、有道小图灵、卡塔编程

从产品线看，有道先后探索过社交、电商、生活服务、教育等方向，但随着时间的推移，教育类产品相对来说表现更好。

于是在2014年，网易有道首次将战略重心确定为在线教育。这一年，距离周枫加入有道已经7年。

随着丁磊和周枫对网易有道的定位越来越明确，产品业务和资本运作的动作也越来越快。2016年之后，有道推出大量教育相关的内容和产品。至今已形成学习产品、学习服务、智能设备和内容互动课四大产品矩阵。

2019年2月，丁磊在网易的财报电话会议上，首次提出将“游戏、电商、教育、音乐”将作为网易的四大战略，这也是教育第一次被纳入集团层面的大战略中。3月，网易杭州的教育事业部与有道合并，归周枫统领。

同时，有道的资本化道路也在迅速推进中。2018年4月，有道完成A轮融资，慕华资本领投、君联资本跟投，估值11.2亿美元；2019年10月，有道正式在纽交所敲钟上市，当前市值27亿美元（2020年5月26日）。

当有道的旗子飘扬在纽交所楼前，丁磊和周枫并肩而立，15年的岁月，雕刻出他们一样的笑容，和一样的身材。

2019年，丁磊和周枫在纽交所

8

有道求变

一直以来，网易高管离职率都非常高，比如知名的有YY的李学凌、雪球的方三文、陌陌的唐岩、猿辅导的李勇、春雨医生的张锐，而且很多离职高管都与网易交恶。丁磊曾坦承：

我性格直接，包容性差，所以只能给自己标一个真小人，而不是真君子。

但丁磊给了周枫足够的包容和耐心。

从有道的股权结构也可以看出，丁磊对周枫极尽赏识，有道的高管中，周枫清华计算机系的同学几乎占据了主力。7年探索、12年上市，周枫也没有辜负丁磊，有道最终成为了网易旗下第一家独立IPO的公司。

在周枫心中，有道的核心用户曾经有一个清晰的画像：

我们希望服务的人群是：中国这一批有上进心的，有自我提高需求的这样一批人。我们做词典也好，做云笔记也好，云协作也好，教育产品也好，都是面向这批人。一般大家最看得见的群体是学生和白领，我们的用户中学生和白领各占一半。

我们认为这个群体的人数会越来越大，很多人认为中国互联网只有做娱乐才能挣钱，我们觉得这个是阶段性的。后面社会有上进心的人的比例会越来越高，因为受教育水平越来越高。我们现在变得更有主动意识，有新想法时就会判断这个想法适不适合这批人，娱乐产品可能不适合我们这个团队做，我们更多做的是帮助这群人提高自己，在职场上有突破，或是学习上有突破。

但丁磊和周枫清楚，服务这一批上进的年轻人充满了一种知识分子的情怀，尽管有道云笔记、有道词典、中国大学MOOC等产品备受欢迎，但就是不挣钱。要走向成熟的商业模式，有道的在线教育必须走向K12。

难道周枫一开始不知道K12领域需求最广、最容易迎合资本市场？不，他很清楚，只是他有和丁磊一样的少年气，他希望做一些有情怀、有意义的事。但是现在，在种种责任和压力之下，有道需要做一些大家都认为正确的事了，有道需要从口碑的工具和内容社区，转向能挣钱的K12，从年轻人下沉到中小学生。

2018年，有道提出了“All In K12”的战略，这一年，有道营收增长了60%，K12的用户量增长了5倍，K12业务营收翻了3倍，有道精品课营收首次超越广告，跃居为第一大收入来源。漂亮的数据为有道的上市铺平了道路。

9

业务困局

但有道的上市却不是终点。

有道上市当天即破发，股价暴跌26%，资本市场并没有对有道表现出多大的期望，背后更多是对有道的担忧：在线教育的市场竞争已经非常激烈，有道入局后更多是处于追赶者的姿态，而且有道的在线教育缺乏差异化的竞争优势。

传统K12巨头好未来、新东方有线下业务的深厚基础和积累，正全力进攻线上。在线教育第一梯队的跟谁学、猿辅导和作业帮，也已经远远拉开和竞争者的差距。跟谁学尽管被连续做空、被大多数人看不懂，但连续四个季度收入超4倍增长，市值已经近百亿美元；猿辅导获得10亿美元新一轮融资，弹药充足，有趣的是，创始人李勇同出网易门下；作业帮累计用户超8亿，日活用户5000万，更首次请来中国女排代言。疫情之下，在线教育公司刚经历一场没有硝烟的战争，而即将带来的暑期之战，炮火声仿佛正在接近。

激烈竞争下的在线教育行业，是头部机构的高速增长和持续扩大的亏损。不可避免的营销大战，推动获客成本越来越高，导致在线教育公司普遍亏损。有道2019年的收入增长78%，但同期的销售费用增长192%，亏损扩大187%至6.01亿元。经营性现金流持续亏损，2017年流出8714万，2018年流出1亿，2019年流出3.7亿元，有道不得不依靠融资性现金流生存，2017-2019年分别对外融资1.08亿元、4.75亿元、15.88亿元。截止2019年底，有道的流动负债高达17.59亿元，如果没有更多的资金来源，未来的竞争中会更加举步维艰。

在线教育的角逐，目前还是一场看不到结局的资本消耗战。

上市只是有道的另一个起点，在这场没有退路的角逐中，有道唯有前进。

转向研发突破，是技术出身的周枫必然的选择。2019年，有道的研发费用达2.75亿元，占营收的21%，同比增长50%。在线教育平台需要持续开发和扩充课程及内容，并增强现有的在线教育技术基础设施，开发融合新的解决方案和技术。2019年8月，网易有道词典笔2.0上市，周枫曾表示，这款产品将有望成为学习硬件的“爆款”，有道的目标是“中国的中小学生人手一支词典笔”。2020年第一季度，有道推出了AI作文批改技术，广泛应用到包括有道精品课和有道词典等各个产品当中。但无论是“教育+智能硬件”，还是“教育+AI”，都显得无足轻重。

有道的盈利，依然遥遥无期。

丁磊曾说：有道并不追求短期的经济效益，网易将持续对有道进行输血。换个角度看，其实丁磊的意思是：

有道现在还看不到短期的经济效益，未来还需要持续烧钱。

但网易的骨子里没有烧钱的基因，从搜索，到社交、直播、电商，每当大战陷入烧钱杀红眼时，丁老板便会翻然抽身离去。如今的网易，一边带中小学生打游戏挣钱，一边花钱请中小学生学习，看起来是多么耐人寻味的一件事。

曾经的热血少年，凭借少有的情怀，做出了广大网友喜欢的网易云音乐、有道云笔记、网易公开课、有道词典等一众小而美的产品，如今，少年准备在K12赛道杀出一条血路，不管成功与否，都值得祝福与期待。

虽然成年人的世界不需要问对错，只看利弊。

但我们都喜欢热血少年的故事，因为我们曾经都是。

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